席勒市盈率86句精选句子
席勒市盈率
1、这些最近的国际数据提供了不同的证据。最近的价格变动，通常是导致今天估值比率如此反常的价格变动，对图9中的散点图有很大影响，这使得它们有点难以解释。
2、Thebabyboom,marketparticipation,andthedemandforstock(席勒市盈率)。
3、也不是说不看好腾讯了，这一周我把洋河的比例提的够高了，后面再有钱加仓就轮到腾讯和三七了。(席勒市盈率)。
4、看一下图4可以看出，这种幅度的调整使股息价格比率回到了更接近其正常历史范围的底部，但并未使其接近正常范围的中间。出于这个原因，并且由于回购计划不影响市盈率，公司财务政策不能成为近年来观察到的异常估值比率的唯一解释。
5、市盈率(PriceEarning,PE)想必大多数在股市中摸爬滚打的投资者并不陌生，是众多估值指标中最容易上手，使用率最高的。其逻辑十分简单，将每股股价除以每股收益(EPS)便可得出市盈率。
6、 无风险收益率没有问题，长期盈利的能力也没有问题，是什么导致了这种方法去估值牧原股份就失灵呢？是市场的不理性？难道是猪周期以四年为周期，用四年均值净利润去拟合更合理？
7、尽管CAPE已高达1倍，但股市随后的表现依然不错——只是好景不长。两年后的1999年6月，标普指数站上了1322点，涨幅高达51%。但好光景并没有延续。在CAPE达到1倍的五年后，标普的涨幅已缩小至3%，折算成年涨幅，只有微不足道的3%。三个月后，随着互联网泡沫的破灭，投资者纷纷开始亏损。
8、4)CRO：SARS加速药改进程，奠定安评格局SARS疫情加速了我国药监政策推进，使得GLP、GCP制度于2003年顺利落地。由于药物研发过程中的合规要求提高，内资药企在药物评价、临床环节的研发外包需求被激发。昭衍新药(成立于1995年)和美迪西(成立于2004年)充分受益于这波浪潮，成为了国内药物评价CRO领域的优势公司。药明康德、泰格医药则分别受益于21世纪初开始的外资药企药物发现外包浪潮和2009年开始的外资药企的国内临床需求浪潮，分别成为国内药物发现CRO和临床CRO的龙头。总的来说，由于国内CRO产业的订单主要来自海外药企，SARS疫情带来的GLP、GCP制度加速落地，从而奠定安评CRO的格局基础，具有历史特殊性，SARS之后的几次疫情(除新冠疫情)并未对CRO产业带来巨大影响。
9、可通过天天基金网等APP看你选择的基金的回撤率，然后乘以你确定的几个基金的仓位占比，只要汇总完毕总回撤率低于10%，那么你的承受能力就基本能达到。这样才可做到长期，否则如果出现今年这种大幅向下的走势，很可能心理承受不了而撤出。关于定投周期我曾用程序模拟数据进行过测算，一般周定投与月定投平均收益率差别不大，所以定投周期你可以根据自己财力情况来确定。最好不要一次性投入，最初资金，而是逐步投入。当备用金用完后，再定期增量。混合型基金如果你的风险承受能力够强，那么也可选择不超过5只混合型基金。虽然费用较高，但是混合型基金收益率相对也较高。建议选择混合型基金规模不小于2亿，不大于100亿。
10、Goetzmann和Jorion(1993)使用了不同的方法。他们使用随机生成的回报和历史红利构建人工数据，这些数据当然在不同的蒙特卡洛运行中是固定的。他们结合这两个系列来获得股息收益率的随机路径。这种方法的问题在于，它产生的股息收益率没有恢复到历史平均水平的趋势。因此，Goetzmann和Jorion避免了用股息收益率来预测股息增长或价格增长的需要；在他们的模拟中，股票价格对于基本价值和未来回报同样缺乏信息。Goetzmann和Jorion也将他们的注意力限制在四年或更短的时间范围内。Goetzmann-JorionMonteCarlo研究比Nelson-Kim研究更频繁地出现大的长期回归系数和Rstatistics，但实际数据中的四年结果仍然非常反常。
11、为什么标普500到1990之后失去了原来的估值体系，进入了新时代。个人的判断，大约是因为PEG估值模式逐步成为一种替代方案(我们要注意，大多数人说估值习惯于说未来股权现金流量的现值，这似乎是对的，但是当我们观察一些大型标的的时候，我们发现由于现金流量估值的方式要面对大量不确定的变量，实际上大多数投资人对这种方式估值并不自信。)
12、JohnY.CampbellandRobertJ.Shiller
13、技术分析(TechnicalAnalysis)：以股票价格涨跌的外在和直观表现作为主要研究对象，以预测股价波动形态和趋势为主要目的，从股价变化的K线图表及技术指标入手(物理学或牛顿范式)，对股票市场波动规律进行分析的方法总和。技术分析认为市场行为包容消化一切，股价波动可以定量分析和预测，如道氏理论、波浪理论、江恩理论等。
14、 牧原股份2018年度之前十年归母净利润均值为06亿元亿元，2019年度之前十年归母净利润均值为08亿元。预测2020年度之前十年归母净利润均值99亿元。2020年度，以25倍估值*10年归母净利润均值，牧原2020年度市值为1074亿元，以30倍估值上限的150%，牧原2020年度市值估值为1934亿元。再看一看2018年度，2019年度以此方法计算的牧原股份市值，很显然和市场偏离过大。
15、II.IsTheTwenty-FirstCenturyANewEra?
16、GoetzmannandJorion(1993)useadifferentapproach.Theyconstructartificialdatausingrandomlygeneratedreturnsandhistoricaldividends,whichofcoursearefixedacrossdifferentMonteCarloruns.Theycombinethesetwoseriestogetrandompathsfordividendyields.Theproblemwiththismethodologyisthatitproducesnonstationarydividendyieldsthathavenotendencytoreturntohistoricalaveragelevels.ThusGoetzmannandJorionavoidtheneedfordividendyieldstoforecasteitherdividendgrowthorpricegrowth;intheirsimulationsstockpricesareequallyuninformativeaboutfundamentalvalueandaboutfuturereturns.GoetzmannandJorionalsoconfinetheirattentiontohorizonsoffouryearsorless.Largelong-horizonregressioncoefficientsandRstatisticsoccursomewhatmoreoftenintheGoetzmann–JorionMonteCarlostudythanintheNelson–Kimstudy,butthefour-yearresultsintheactualdataremainquiteanomalous.
17、在图2和图3的底部面板中可以看到近期股票市场的不寻常行为。在图2中，1995年至1999年期间的低股息价格比率和大幅价格上涨在左上角显示为五个点图的。在图3中，1990年代的价格上涨影响较小，但在图左上角的1988年、1989年和1990年的三个点上可见。
18、许多观察家认为，投资大众对股市的态度发生了长期转变。随着婴儿潮一代开始主导经济和金融活跃的人口，他们的态度变得越来越重要，而前几代人的态度越来越不重要。有人认为，婴儿潮一代更能承受风险(也许是因为他们不记得1930年代的极端经济状况)，而且他们倾向于看好股票而不是债券(也许是因为他们受到债券表现极差的影响)在通货膨胀的1970年代)。因此，今天的估值比率可能是极端的，因为婴儿潮一代愿意为股票支付高价；只要这种人口效应持续存在——也就是说，一直到21世纪——这些比率可能会保持极端，如果人口效应加强，甚至可能会进一步超出其历史范围。
19、Theuseofprice–earningsratiosanddividend-priceratiosasforecastingvariablesforthestockmarketisexaminedusingaggregateannualUSdata1871to2000andaggregatequarterlydatafortwelvecountriessince19Varioussimpleefficient-marketsmodelsoffinancialmarketsimplythattheseratiosshouldbeusefulinforecastingfuturedividendgrowth,futureearningsgrowth,orfutureproductivitygrowth.Weconcludethat,overall,theratiosdopoorlyinforecastinganyofthese.Rather,theratiosappeartobeusefulprimarilyinforecastingfuturestockpricechanges,contrarytothesimpleefficient-marketsmodels.Thispaperisanupdateofourearlierpaper(1998),totakeaccountoftheremarkablebehaviorofthestockmarketintheclosingyearsofthetwentiethcentury.
20、由于我们使用上一年的收益来计算市盈率，例如，1921年、1933年和1991年的低迷收益出现在我们1922年、1934年和1992年的市盈率系列中。
21、简单来说，就是用10年平均盈利，来代替普通市盈率计算，这样可以平滑经济周期的影响，更能准确反应市场的高低位。席勒市盈率能更好的反映周期变动的情况，比如在1921年，绝对市盈率很高，但席勒市盈率就只有5倍，而29年却涨到了33倍。2000年科技股泡沫才打破了这个记录。按照这个席勒市盈率的标注，现在的美股，其实比2008年更危险。已经是历史第二估值高位了，仅次于2000年。
22、Alternatively,baby-boomersmaybenefitfrominstitutionalinnovationsthatmakeiteasierforlesswell-offpeopletoparticipateinthestockmarket,andtoholddiversifiedportfolios.HeatonandLucas(1999)andVissing–Jørgenson(1998)showthatbroaderparticipationandcheaperdiversificationcandriveupthedemandforstockandincreasestockprices.Howeversucheffectsareunlikelytoexplainlargemovementsinthestockmarketbecausemostwealthisnow,andalwayshasbeen,controlledbywealthypeoplewhofacefewbarrierstostockmarketparticipationanddiversification.
23、他讲述了一个故事，其中1990年代电子资本的积累解释了相对于支付给那些创造电子资本的人的工资而言，衡量的市盈率和支付给大学毕业生(创造电子资本的人)的工资要高得多。不是大学毕业的。他的故事也与以下事实相一致：1990年代后期衡量的生产率增长幅度不大，远低于1950年代和1960年代的增长。
24、NextweusedthechangeinthelogrealstockpriceasthedependentvariableintheMonteCarloexperiment,sothatineachiterationweestimatedtheregressionlineshowninthebottompartofFigureIn100,000iterationsweneveronceobtainedaregressioncoefficientasgreatastheslopecoefficientof25showninthebottompartofFigureWhiletheaverageestimatedslopecoefficientintheMonteCarloexperimentsispositive,theaveragevalueisonly0.18,farbelowtheestimatedcoefficientwithactualdata.
25、此外，认为投资者的态度只是缓慢地转变以应对长期的人口变化可能是不正确的。经济条件也可能很重要。值得注意的是，在经济强劲增长的时候，股票价格相对于基本价值指标往往偏高。这种趋势在图4中可见；高市盈率和平滑市盈率以及低股息率是1920年代、1960年代和1990年代中期等时期的特征，当时实际收益快速增长，因此当前收益远高于平滑收益.如果总体上的经济增长，特别是收益增长影响投资者的态度，那么疲软的经济状况可能会迅速使价格回落到更正常的水平。
26、美纳斯达克指数再创历史新高，目前道指、标普500和纳指的估值远高于A股的均值水平。可以用标普500的26倍比沪深300的97倍足足贵了一倍。对于外资具有非常大的吸引力。
27、PEG的方法，只比15倍市盈率多了一点，那就是对于未来业绩增长率的预计。这一点使得估值更趋于主观性。然而当2000年互联网泡沫之后，大家开始更加全面的考虑问题，包括宏观通胀因素，政策因素，无风险利率，贝塔系数和阿尔法系数。于是也有人用复杂的方式构筑未来现金流量的预计模型，然后一步步折现。
28、而医药行业，受到周期影响不大，个人偏好用PEG。只是很可惜，好的医药公司即使用PEG，还是贵。
29、无风险收益率4%，合理市盈率取25倍(有需要的可以给管理层打个9折取5倍)。当年合理市值估值91*25=1175亿，总股本为65亿，合理价格85元。
30、股息价格比率是一种广泛使用的估值比率，但它的缺点是它的行为会受到公司财务政策变化的影响，我们将在本文后面讨论这一点。因此，值得探索股票价格水平的替代措施。
31、双汇本身就是一个低毛利率的行业，靠高周转率来实现超额盈利，总资产周转率达148%，因此对企业的管理层的要求是相当严格，不像茅台有高毛利率对管理层要求不高。
32、Figure1showsthepowerfulabilityofthedividend–priceratiotopredictpricemove-mentstothedateatwhichthedividend–pricerationextcrossesitsmean.Welookedatthefiguretoseewhatitisthatrestorestheratiotoitsmean:thenumeratororthedenominator.But,theproblemwiththeseforecastsisthatwedonotknowwhenthedividend–priceratiowillnextcrossitsmean;historicallythishasrangedfromonetotwentyyears.WenowshowscatterplotslikeFigure1,butwheretheverticalaxisischangedtoshowgrowthratesofdividendsandpricesoverafixedhorizon.ThehorizonisoneyearinFigure2,andtenyearsinFigureWeshouldexpecttoseeaworsefitthaninFigure1,ofcourse,sincewiththesefigureswedonotmeasuredividendandpricegrowthratesoverintervalswhentheratioreturnedtoitsmeanvalue.
33、因为正如价值投资之父—本杰明格雷厄姆在其著名的《证券分析》中提到，一家优质的企业应该拥有长期的盈利能力，那么为了检验估值比率，应该使用“不少于5年，最好7年或10年的平均盈利”。
34、然而，市盈率的各种峰值并未反映在股息价格比中。当经济衰退暂时压低企业收益时，就会出现这些峰值。
35、CAPE达到1的当月，标普500指数在接下来两年、五年以及十年间的表现无疑会对投资者具有重要启发。那么，如果从现在往后推，股市回报率在未来这几个时间段预计将会处在怎样的水平呢？研究结果并不乐观。如果投资者将其他两个影响回报率的风险因素考虑进来，即每股收益增速处于历史低位以及高市盈率回落风险，未来预期可能更不乐观。
36、十年后的2007年6月，标普已累计上涨73%，每年涨幅达到了8%，这不能算差，但也算不上惊艳。一年后的2008年年中，标普500指数的CAPE席勒市盈率回到了1倍的水平。股市在11年间也恰好完成了一个循环，换个角度说，这期间的所有涨幅几乎已全部“清零”。
37、回顾历史，2003年SARS等重大疫情催生和完善了我国防疫体系回顾我国医疗体系发展历史，重大疫情对其建设和完善起到了明显的促进作用。我们回顾、总结了我国近20年的重大疫情的影响，认为重大疫情主要在药品、医疗和支付三个环节促进医疗体系的完善。我们以SARS为例加以说明，虽然SARS疫情只持续约半年的时间，但却引发了药品、医疗和支付等几乎医药产业全环节的变革，对医疗行业的未来投资方向有一个启发。
38、存货：2020年年报78亿占总资产38%，原材料49亿、库存商品2亿(2019年为54亿，库存较上期减少12%，原因为加大冻品库存出库导致存货较年初减少)。
39、通常市盈率也被投资者和分析师们拿来分辨类似公司股价的相对价值，也可以用来判断目前公司股价在历史中所处的位置来判断是否贵还是便宜。
40、ThecountriesinFigure8fallintothreemaingroups.TheEnglish-speakingcountries,Australia,Canada,andtheUK,behavedoverthisshortsampleperiodverymuchliketheUS.Thedividend–priceratiowaspositivelyassociatedwithsubsequentpricegrowth,andshowedlittlerelationtosubsequentdividendgrowth.SeveralContinentalEuropeancountries,France,Germany,Italy,Sweden,andSwitzerland,showedaverydifferentpatternoverthissampleperiod.Inthesecountriesahighdividend–priceratiowasassociatedwithweaksubsequent dividendgrowth,justastheefficient-marketstheorywouldimply.Therewaslittlerelationbetweenthedividend–priceratioandsubsequentpricegrowth.JapanandSpainrepresentanintermediatecaseinwhichthedividend–priceratioappearstohavebeenassociatedwithbothsubsequentdividendgrowthandsubsequentpricegrowth.FinallytheNetherlandsshownoclearrelationbetweenthedividend–priceratioandsubsequentgrowthratesofeitherdividendsorprices.
41、Doesthedividend–priceratioforecastfuturedividendmovementsasrequiredbythe random-walktheory,ordoesitinsteadforecastfuturemovementsinstockprices?Weanswerthisquestionusingalong-runannualUSdatasetthatextendstoday’sS&P500Indexbackintimeto18
42、虽然时隔30多年之后，人们还是对投机氛围浓厚的中国股市望而生畏，但不可否认的是如今有越来越多的价值投资者出现在股市中，这对于一个市场的发展完善有着巨大的积极作用。
43、“大萧条”期间，CAPE从30倍上方降至个位数。2002年，CAPE下跌了三分之降至21倍。即便是2017年底升至1倍之后，CAPE仍在第二年4月份的抛售中缩水至25倍。从历史上看，当超过30倍时，排除一些昙花一现的上涨，CAPE更有可能回落至24-26倍甚至更低的水平，而不是继续升高。
44、协商定价模式下：根据采购量和意向采购价格，经营层基于对市场价格走势的预判及对行情进行实时跟踪，向罗特克斯(史密斯肥儿得下属子公司)提出采购需求，并在遵循关联交易定价原则的基础上与交易对方协商确定采购价格。在双汇发展与罗特克斯签订订单后，相关产品按订单约定的船期并经海运到达中国境内。
45、请注意，生产率的增长率几乎与标准普尔的实际收益相同，但生产率的波动性要小得多，它更接近于趋势线。图7的底部面板显示了每小时产出和实际收入的十年增长率。这两个系列有一些短期联动，可能反映了经济衰退对利润和生产力的短期影响。
46、Fixed-horizonforecastsfromthedividend–priceratio
47、比如你买了一只成长股，这只股票成长性好股息高，甚至达到股息率5%这种股票你拿着就当是投资或者养老，你发现几年他就能翻一倍。他每年的股息你可以领出来用股票价值还在那里。也可以利用股息再买入这只股票。这样会产生复利，也可以每月的工资买进一点。你发现就算是银行股这种成长性不好的股票也可以通过这种方式八年翻一倍。足可以跑赢通胀。
48、Cole、Helwege和Laster(1996)在1975-1996年期间对标准普尔500指数公司进行了这项研究，发现在1980年代中期和1990年代中期股息价格比率应显着上调，例如在1996年上调0.8%。19这种方法假设股票回购和发行都以市场价值进行，因此花费和收到的美元直接对应于回购和发行的股票。然而，在实践中，许多公司发行低于市场价值的股票作为其员工股票期权激励计划的一部分。Liang和Sharpe(1999)在对标准普尔500指数中最大的144家公司的研究中纠正了这一点；他们发现这些公司的股息价格比率在1997年应该上调39%(他们认为这个数字从长远来看是不可持续的)和1998年的0.75%。
49、但是作为价值投资者的拥护者，个人认为多一个涵盖历史数据的估值指标能更有效的判断当下资产价值是否存在泡沫迹象，毕竟配合着其它估值指标能尽可能的得出合理的解释。
50、依据PE分位来决策能实现低买高卖吗？(续1)
51、如果按照25倍的CAPE计算——从历史标准看依然很高——标普500指数大概在2950点，仍较目前点位低11%。如果CAPE降至20倍，虽然不那么极端，但由此推论出的结果可能将非常可怕：标普将跌穿2500点，跌幅高达25%。
52、Thesestudiesallagreethattherearestatisticalpitfallsinevaluatinglong-runstockmarketperformance.Butitisstrikinghowwelltheevidenceforstockmarketpredictabilitysurvivesthevariouscorrectionsandadjustmentsthathavebeenproposedinthisresearch.
53、回归的Rstatistic为0.25%，表明只有四分之一的股息增长变化的四分之一是可由初始股息价格比解释。
54、 牧原股份十年盈利均值估值(单位：亿元)
55、在2021年度10月26日，公司公告：关于开展商品期货套期保值业务的可行性分析报告，和今天下午发布的关于与牧原食品股份有限公司签订《双汇牧原战略合作框架协议》的公告：
56、流通端：疫情后医药分离加速，零售药店受益非典期间药品零售额大幅上升。
57、备注：诺贝尔经济学奖得主席勒(RobertShiller)提倡以经周期调整市盈率(CAPE)来观察股市估值是否合理，故CAPE又称为席勒市盈率ShillerPE。
58、巴菲特：理想的企业是能够获得非常高的资本回报，并且能够以这种高回报持续使用大量资本的企业。我的意思是，这变成了一个复合机器。随着时间的推移，你可以以相同的回报率不断地重新配置资本。
59、当CAPE达到1倍，尤其是还在继续上升时，股市往往会从顶峰跌落。从历史上看，CAPE曾有一段时期直逼40倍，这种前所未有的极高市盈率不仅引发恐慌式抛盘，还推动标普500指数跌破三年前CAPE首次触及1倍时的点位下方。
60、LetusconsidertheconclusionsthatwedrewfromlookingatFigureWenotedthattheslopeoftheregressionlineinthetoppartofthefigure,predictinglogrealdividendgrowthoverthetimeintervaltothenextcrossingofthemeanofthedividend–priceratio,wasnotsubstantiallynegativeastheefficient-marketstheorywouldpredict.Werewerighttoconcludethatrealdividendsdonotbehaveinaccordancewiththeefficient-marketstheory?Orareourregressionresultspossiblyspurious?
61、自此，席勒市盈率迅速成为全球股市指数周期分析和周期股分析的可靠利器之一。
62、图2的下半部分显示，股利价格比对未来一年的股价变化几乎没有预测能力。价格在最初相对于股息较高的年份确实有非常轻微的下跌趋势，但这种关系解释了不到1%的股票价格年度方差。股票价格的短期噪音淹没了图1中可见的可预测变化。
63、要知道发行该股票的时候中国还没有建立属于自己的证券交易所，股市仍在早期资本市场不断摸索，直到1990年11月26日，上海证券交易所的正式成立才代表着中国金融市场的初步建立。
64、Therearetwoweaknessesinthisargument.First,thecorrelationbetweenstockpricesandinflationismuchstrongerbeforethemid-1990sthanduringthelastfiveyears.Itishardtoexplaintherecentriseinthestockmarketbyanylargechangeintheinflationoutlook.
65、pb在股票领域是指平均市净率，用来衡量企业资产与股价之间的关系，比较使用于重资产上市公司，与市盈率、市销率、现金流量折现等指标一样，是股票投资基本分析的常见参考指标。计算公式为：股票市净率＝每股价格÷每股净资产。
66、Figures5and6havethesameformatasFigures2and3,exceptthattheratioofpricetoaten-yearmovingaverageofrealearningsappearsonthehorizontalaxisofeachscatterplot,andwelookatthegrowthrateoftheten-yearmovingaverageofearningsratherthanthegrowthrateofdividends.Theprice-smoothed–earningsratiohaslittleabilitytopredictfuturegrowthinsmoothedearnings;theRstatisticsare1%overoneyearand5%overtenyears.However,theratioisagoodforecasteroften-yeargrowthinstockprices,withanRstatisticof30%.Thefitofthisrelationissubstantiallybetterthanwefoundforthedividend–priceratioinFigure
67、2)血制品：非典疫情短期拉动业绩，长期促进普及从历史经营数据来看，血制品行业在非典疫情期间收入有明显的增长，当时已上市的企业包括双林生物(2003年+39%，2004年+3%)、天坛生物(2003年+23%，2004年+18%)、华兰生物(2003年+46%，2004年+27%)。疫情期间增长的动力主要是来源于白蛋白和免疫球蛋白在临床上的应用。除了短期推动收入增长外，非典疫情还促进了血液制品在临床上的普及和推广，对血制品的长期增长产生了深远的影响。
68、注意经济大趋势，当前经济好不好，新闻联播看一看，大体上就可以知道，“过热”、“调控”、“加强环保督察”、“供给侧改革”“加息加准”等，这些词语出现频率高，一般经济状况都比较好。“支持就业”、“促进发展”、“支持出口”“稳定就业”、“降息降准”等，这些词语出现频率高，一般经济情况就不太好。经济向好，一般收益率的企业会更加好，经济不好的时候，差的企业会先死，有问题的企业，会死的很快。
69、Sincestockpriceincreasesdriveupprice–earningsratiosanddrivedowndividend–priceratios,itisnotsurprisingthatthetwoseriesinFigure4generallymoveoppositetooneanother.
70、然而，在图3中，跨度是十年而不是一年，图1的许多模式再次变得明显。正如图1所示，股息价格比与随后的10年股息增长之间的关系非常微弱。事实上，图3中的关系与有效市场理论的一致性甚至不如图1中的关系，因为图3的关系是正的，这意味着股息往往会朝着错误的方向移动，从而将股息价格比恢复到其历史平均水平。正如图1所示，股息价格比与随后的10年价格增长之间存在显着的正相关关系。Rstatistics对于股息增长来说是微不足道的1%，但对于价格增长来说是9%。
71、WehaveemphasizedthatinUSdataprices,ratherthandividendsorearnings,appeartoadjusttobringabnormalvaluationratiosbacktohistoricalaveragelevels.Doothercountries’stockmarketsbehaveinthesameway,oristheUSexperienceanomalous?
72、三七之前那个估值不知道写在哪了，找到了北新这个
73、CAPE往往呈现出与利率走势相反的特点，低利率环境会推高CAPE。大多数情况下，十年期美国国债收益率越低，CAPE就越高，反之亦然。上世纪80年代初期，利率上升令股市承压；而眼下，美国国债收益率跌至纪录低位，这似乎又推高了标普500指数。不过，买入股票的最佳时机是利率处于高位或平均水平、而CAPE较低的时候，比如1980年和2008年。而当相反的情况出现时，比如1966年和2000年，则最不适宜买进股票。那些选择在这期间买入的投资者，在随后几年的投资回报普遍很差，因为全球经济逐渐恢复常态——利率升高、CAPE回落。如今的高CAPE、低利率环境似乎又让人看到了当初那疯狂的一幕。
74、图5和图6的格式与图2和图3相同，只是价格与实际收益的十年移动平均线的比率出现在每个散点图的横轴上，我们看一下十年的增长率-年度移动平均收益而不是股息增长率。平滑后的市盈率几乎无法预测平滑后收益的未来增长；Rstatistics是1%超过1年，5%超过10年。然而，该比率是股票价格十年增长的良好预测指标，Rstatistic为30%。这种关系的拟合比我们在图3中发现的股息价格比要好得多。
75、股票市场的传统随机游走理论是股票价格变化是不可预测的，因此股息价格比或任何其他估值比率都没有任何能力预测股票价格的走势。但是，如果随机游走理论并不意味着股息价格比将超出其历史范围或永远停留在当前的极端，那么它要求股息价格比预测股息的未来增长。
76、不过，华尔街大多数分析师依然认为，美国股市将继续走高。那么，历史上在这个估值水平入场的投资者，他们随后几年的投资收益究竟如何呢？对于目前持有大盘股并已经获利的投资者来，是否应该继续持有，并寄望于未来更大的上涨呢？
77、当然，没有一种估值指标是万能的，席勒市盈率也有它的局限性，由于它考虑了过去十年经通胀调整后的收益，在经济增速过快的前提下，席勒市盈率通常会出现过高的现象。这也可以被投资者们认为是资产价值估值过高的一个警告，也有人则认为席勒市盈率只适用于后经济危机时期比较估值是否合理。
78、之前本来就想买洋河了，但是都在150+，终于这周找到机会可以顺利加仓了。另外还是认为组合多样性，还有稳定性更加重要。不要搞到腾讯一直跌，然后就变成单吊了。个股可以扑街，但是组合长期来看不可以衰。
79、图1显示了股息价格比预测到股息价格比下一次超过其平均值之日的价格变动的强大能力。我们查看了该图以了解将比率恢复为其平均值的原因：分子或分母。但是，这些预测的问题在于，我们不知道股息价格比何时会再次超过其平均值。从历史上看，这从一到二十年不等。我们现在显示类似于图1的散点图，但其中垂直轴已更改以显示固定范围内的股息和价格增长率。图2中的期限是一年，图3中的期限是十年。当然，我们应该期望看到比图1更适合的情况，因为有了这些数字，我们没有衡量股息和价格增长率在比率时的间隔返回到它的平均值。
80、老唐说的今年50pe在每年增长8%的情况下可以等于三年后的150%，这个主要搞法应该是对应公司的成长性。而我估算北新、三七这两个公司时，自己没有计算他们的成长性。投资的思路还是便宜，所以应该直接当年估值的150%作为卖点。
81、第一次达到1倍，十年后标普累计下跌42%。CAPE席勒市盈率第一次达到1倍，是在1929年8月，此时正值“大萧条”前的股市狂热期。在CAPE触及1倍的两年后，标普重挫30%；五年后，跌幅更是扩大至54%。到1939年夏天时，标普仍较十年前下跌42%。值得一提的是，在1929年期间，CAPE高于31倍的情况只在两个月中出现过。
82、第二次达到1倍，十年后标普累计上涨73%。在随后的58年间，CAPE席勒市盈率再未触及1倍，一直到1997年6月。当月，标普500创下纪录高位876点。令人惊讶的是，CAPE也从此开始了快速膨胀。自那时起，CAPE一直维持在33倍甚至更高水平，并且从1998年2月直到2001年2月持续了三年时间。在此期间,，CAPE有21个月甚至超过40倍，这一纪录至今未被打破。而CAPE居高不下的主要推手便是众所周知的科技股泡沫。
83、彼得林奇心态更加稳健，1990年功成身退，13年的投资奠定了另一个投资神话。而很明显，投资领域信奉成功者的语言。于是在1990年之后，标普市盈率的波动幅度高于之前，甚至在2000年曾一度出现了互联网泡沫。
84、其他观察家认为，自1980年代初以来通货膨胀的稳步下降可以证明今天的高股价是合理的。这些观察家指出，自1960年以来，股息价格比率与通货膨胀率和长期政府债券收益率密切相关，而这与对未来通货膨胀的预期密切相关。因此，鉴于近期通胀率较低，股价高企也就不足为奇了。
85、我们已经强调，在美国数据中，价格而不是股息或收益似乎会进行调整，以使异常估值比率回到历史平均水平。其他国家的股市是不是也有同样的表现，还是美国的经历反常？
